[무리한 오너 결정에 주주들 반기..결국 '괴로운 결단']



'카노사의 굴욕'(주교를 임명하는 서임권을 둘러싸고 신성로마제국 황제와 교황과의 싸움에서 교황이 승리한 사건)만큼 비장하지는 않지만 그에 비견될 만하다. 효성그룹의 하이닉스 인수철회 배경을 두고 관계자들이 하는 말이다.

적어도 한국에서는 아직까지 재벌 그룹의 오너 경영이 존중받는 분위기다. 머리로는 미국식 주주경영이 우대받을 거라고 말하지만 창업 1세대가 현직에 건재한 이상 중요 경영 사안은 오너의 결단에 의한 것이 효율적이라고 지지하는 경우가 많다.

기업 인수합병(M&A)을 통한 사업 확장이나 다각화 역시 마찬가지다. △SK그룹이 통신업, 에너지사업에 나설 때나 △현대차그룹이 기아차를 인수할 때도 반대가 심했지만 오너는 밀어붙였다.

대표기업인 삼성도 그랬다. 반도체를 시작할 때 모두가 반대했지만 오너가 확신을 가졌고 2세가 가다듬어 결국엔 도시바를 넘어 소니까지 따돌렸다.

하지만 최근 몇 년 새 분위기는 급변했다.

금호아시아나그룹이 3년 전 무리하게 인수한 대우건설로 인해 그룹 해체까지 거론되는 후유증을 앓고 있다. 두산그룹도 밥캣 인수로 인한 부담이 예상보다 심하다. 한화그룹은 대우조선해양을 인수하려다 3150억원의 보증금을 떼이고 물러섰다.

한국은 재벌 위주의 경제구조인데 일부 오너의 독단으로 주요 그룹이 경영난에 빠지자 경제전체가 흔들리는 불상사가 나타났다.

효성이 하이닉스를 인수하겠다고 나선 건 이런 투자가의 불신을 극대화하기에 충분한 '사건'이었다.

우선 원매자와 피인수 기업의 체급 차이가 너무 컸다. 자산 8조5000억원의 효성이 13조원이 넘는 하이닉스를 소화할 수 있느냐의 문제가 제기됐다. 더구나 13조원의 자산 중 8조원 가량이 부채인 기업이다.

효성엔 반도체 산업 노하우도 충분치 않았다. 화학업으로 그룹을 일궈온 경영진이 갑자기 반도체를 이해하는 건 쉽지 않다는 지적이다. 호경기엔 수조원의 이익을 내지만 불경기엔 그만큼 적자를 내는 사업이다. 3~4년 단위로 2~3조원의 대규모 투자도 필요하다.

조석래 회장 등 오너 일가는 인수 계획 발표 전 거의 두 달 이상 하이닉스 공장 실사를 벌이고 도이치은행의 수석 연구진까지 대동해 관련 경기를 분석했다. 긴가 민가 하던 오너는 당분간 시설투자가 필요치 않고 운전자금 소요가 크지 않을 거란 전망에 크게 고무됐다는 게 관계자 전언이다.

총수의 의중을 읽을 수 없던 경영진은 인수의향서를 제출한 와중에도 시장에 정반대의 시그널을 내보였다. 하지만 이게 오너와 기타 주주 간의 반목을 야기한 촉매가 됐다. 계획 없다는 입장을 들었던 미래에셋 등 일부 기관투자가는 효성이 인수전에 나서자 주주 지위를 마치 내던지듯 포기했다.

주주들은 M&A에 관한 의사결정 뿐 아니라 이런 판단이 오너 일가에 의해서만 이뤄지는 지배구조를 문제 삼았다.

실제 몇몇 전문 경영인은 회장 등 소수가 마련한 이 계획을 반대했다. 지난해에도 효성이 건설사인 진흥기업을 인수했다가 올해 운전자금이 떨어지자 유상증자로 1400억원의 자금을 쏟아 부은 사례를 들었다. 보수적인 몇몇은 하이닉스 인수가 실패하면 그룹이 분해될 수 있다는 우려를 내비쳤다.

여기에 인수 선언 후 보름 만에 효성 주가는 40% 가량 폭락한 후 더 이상 회복되지 않았다. 주주가치 보다 사업 확장에만 신경 쓰는 오너를 더 이상 신뢰하지 않는 주주와 투자자들이 실력행사에 나선 것이다.

결정타는 오너 일가의 비리 의혹이다. 현 정권 최고 책임자의 사돈인 오너 일가가 비자금을 조성하고 해외에 주택을 사들였다는 주장이 끊임없이 제기됐다. 특혜시비도 불거졌다. 하이닉스 단독 응찰이나 매각 지분의 부분 인수가 다른 잠재 후보들에게는 미리 고지되지 않았다는 점이다.

돌이켜보면 인수계획을 포기하기까지 효성은 이렇게 사면초가로 몰렸던 셈이다. 이를 고려하면 조석래 회장은 회사 측 설명대로 모든 상황을 감안해 '괴로운 결단'을 내린 것이다.

효성 관계자는 "조 회장이 실무 태스크포스를 통해 수차례 시뮬레이션을 실시하고 인수 가능성과 시너지를 계산해 결정을 내렸다"며 "이를 번복한 까닭은 시장 여론에 대한 부담과 검찰수사 압박이 그 이상으로 컸음을 의미한다"고 말했다.


박준식기자 win0479@
제휴사 / 머니투데이